摘要
进入21世纪，随着以信息技术为核心的知识经济时代的来临创新活动在社会经济发展过程中的推动作用愈发明显。公司创新投入有助于提升企业生产效率，能够满足顾客更加个性化的需求，进而获得竞争优势，实现企业长远价值。在当代，随着企业制度的不断完善，创新投入已成为重要而关键的企业投资行为。但当前我国企业整体的创新水平不高，因此有必要探讨影响企业创新投入的诸多因素。企业创新作为道德层面的概念，管理者激励凭借自身优势可以成为其具体落 实途径，而媒体作为最重要的信息传导中介和社会监督力量，具备媒体关注的管理者激励效应。因此，本文研究管理者激励对企业加大企业创新的影响，以及在引入外部媒体关注这一调节变量后，对两者的关系有怎样的影响。本文从研究的主要问题出发，提出研究假设，构建计量模型。然后，以A股发布企业创新报告的上市公司数据为样本，运用描述性统计、相关性分析、多元线性回归等方法，实证检验本文的研究假设。最后，根据实证结果 得出本文的研究结论与启示。
关键词：管理者激励；媒体关注；企业创新
目 录
摘要
目录
1 引言
1.1研究背景
1.2研究意义
1.3创新点
2 文献综述
2.1 相关概念基础
2.1.1媒体监督的相关文献
2.1.2 企业创新的相关文献
2.2 相关理论基础
2.2.1信息不对称理论
2.2.2技术创新理论
3 实证研究设计
3.1 研究假设
3.1.1管理者激励与企业创新
3.1.2媒体关注与企业创新
3.1.3媒体关注、管理者激励与企业创新
3.2 样本选取
3.3 变量衡量
3.3.1被解释变量
3.3.2解释变量
3.3.3中介变量
3.3.3控制变量
3.4模型设计
4 实证结果分析
4.1结论
4.1.1媒体关注与企业创新
4.1.2管理者激励与企业创新
4.1.3媒体关注的管理者激励效应
4.2启示
4.2.1树立企业创新意识
4.2.2依托媒体的力量促进企业加大企业创新
4.2.3发挥管理者激励在促进企业创新中的作用
4.2.4发挥媒体的管理者激励效应在企业创新中的作用
参考文献
1 引言
1.1研究背景
2008年金融危机后，各国经济在不同程度上受到了创伤。如今，全球经济慢慢复苏，面临着经济结构调整、发展方式转变的问题。对于我国来说，投资于固定资产的速度趋于下降，国民经济的增速也在下降。在机遇和挑战并存的时代环境下，为了转变经济增长方式和调整经济结构以激发经济活力，我国比以往任何时期都需要技术创新作为支撑后盾，须用“创新”打开经济增长的闸门。除了政府对创新活动要给予有力的支持和保障之外，企业也要发挥内在创新活力，要充分考虑影响创新的各种因素，尤其是常被忽略的外部因素，比如说资本市场上公司管理者激励以及媒体的监督的影响。当今社会信息迅速发展，媒体不仅作为广告载体，更作为现代经济社会中最重要的信息传导中介和社会监督机构，对上市公司一言一行产生重要影响。具体而言，媒体对上市公司行为的关注，无形中向利益相关者传递了更多的信息，其中媒体正面报道具备广告效应，对企业和管理者具有正向的激励作用，媒体的负面报道将公司处在公众的监督之下，会让公司声誉受损甚至还会引发行政机构的介入，让公司陷入经营困境。因此，在外部媒体的压力下，企业会积极完善管理者激励。我国上市公司企业创新状况令人担忧，研究企业创新的影响因素以驱动企业加大企业创新至关重要。因此，本文研究管理者激励对企业创新的影响，继而引入媒体关注这一调节变量后，看两者的关系是否会发生变化。
1.2研究意义
（1）理论意义如何有效的解决阻碍企业创新投入中的各种问题，提高企业创新能力和水平是我们应该关注的一大问题。众多文献研究都支持了代理成本理论、声誉机制理论和信息不对称等众多理论对企业创新投入的影响。而本文通过研究投资者关注所带来的激励和监督效应，并且借助前人的理论研究，找到一条间接影响公司创新投入的路径。此外，媒体报道不仅对公司的治理产生影响（李明，2015），而且根据有限关注理论，此会对投资者尤其是非理性投资者的注意力带来很大影响，投资行为的差异是由于投资者注意力的改变而发生的。现有的文献研究比较集中于探讨投资者关注度对股票市场的影响，包括股票流动性及收益率等，但是通过投资者关注对股票市场的影响进一步研究投资者关注对管理者激励的文献还较少，尤其是在企业创新投入方面的文献。因此有必要从理论上进一步研究投资者关注所带来的企业治理效应。
（2）现实意义
如今，一方面，我国的企业自主创新水平整体来看不尽人意，积极探讨影响企业创新的各种因素以提高创新水平势在必行。另一方面，互联网已进入千家万户，搜索引擎（谷歌、百度等）的出现使投资者获取信息的成本降低、效率提高。纷杂海量的信息往往超过了普通投资者的承载能力，此时关注度成为了稀缺资源，投资者对信息搜索的侧重点以及态度也发生了变化。因此投资者会利用搜索引擎这一便利工具获取自己想要的信息，包括一些图书杂志以及媒体报道等诸多载体。投资者关注度提高会营造一种新的管理者激励环境，影响证券市场的同时也改变着公司的治理，因此企业必须重视投资者关注所带来的经济后果。随着媒体的发展，其发挥的外部监督和舆论导向功能越来越明显，媒体有着正面评价和负面评价之分，在不同的媒体态度下投资者对管理者激励发挥的作用是不一致的。
1.3创新点
企业创新作为道德层面的概念，管理者激励凭借自身优势可以成为其具体落 实途径，而媒体作为最重要的信息传导中介和社会监督力量，具备媒体关注的管理者激励效应。因此，本文研究管理者激励对企业加大企业创新的影响，以及在引入外部媒体关注这一调节变量后，对两者的关系有怎样的影响。如今，我国的企业自主创新水平整体来看不尽人意，积极探讨影响企业创新的各种因素以提高创新水平势在必行。本文以媒体监督和管理者激励两方面对创新的影响进行研究在研究内容上是主要的创新点。
2 文献综述
2.1 相关概念基础
2.1.1媒体监督的相关文献
中小股东与大股东之间的利益冲突即第二类代理成本的出现往往需要法律手段来维护，但如今一些问题尚未较好解决。因此我们需要思考法律外的其他手段作为完善公司治理的替代机制。媒体作为外部的“检察官”所发挥的公司治理作用进入了学者们的视野。随着新媒体和信息技术的发展，媒体的“意见领袖”作用日益明显，它通过搜集、报道、跟踪以及专业分析的途径引导舆论走向（严晓宁，2008。媒体作为资本市场的参与者与监督者，构造了上市公司的信息环境，对公司的治理以及对投资者的注意力和投资行为带来影响。媒体在公司治理中所发挥的积极作用受到了国外学者的强烈认可，并用媒体发行数量作为衡量指标进行研究。由于较高的控制权可以方便获取私利，而Dyck &Zingales （2014）报告中表明媒体的监督可极大缓解控制权人获取私利的行为。审查并发现财务造假一直是审计师的职责，Miller（2016）的研究表明，媒体也可以在揭示企业财务丑闻的过程中发挥了积极的作用。Dyck.（2018）进一步发现，媒体曝光通过外界力量的介入能制约企业对投资者权益的侵害。比如Joe等（2019）研究发现董事会卸责行为被媒体报道之后，这些公司便会制定有效制度去提高董事会运行效率。不正在国外，我国的学者也对媒体的公司治理作用以及投资者保护作用进行了广泛研究。如李培功和沈艺峰（2017）研究发现媒体负面报道数量促进了企业改正违法违规行为概率的提升。杨德明和赵璨（2017）从对高管薪酬的影响作为着力点，研究表明媒体监督一定程度上会带来行政力量的干预，在多种力量的监督使得企业高管薪酬更合理。
同时，吴超鹏、叶小杰和吴世农（2017）研究发媒体负面报道给公司高管带来危机感，负面报道的公司易被收购且高管被替换的机率提升。而媒体积极的报道，往往会给企业树立良好的社会形象（赵大淇，2018），提高管理者的声誉（郑志刚，2017）。在外源融资方面，赖黎等（2016）学者认为媒体可以发挥信息中介的作用，可有效地缓解银企间的信息不对称，便于从银行获取信用贷款。综上所述，无论国内国外的文献，我们都发现媒体具有公司治理的效应，积极的发挥着外部监督的作用，约束着管理者机会主义行为，促进了公司良性发展。
2.1.2 企业创新的相关文献
企业创新投入的影响因素自提出以来一直是理论界研究的热点，随着研究的深入，学者们开始认识到影响企业创新投入的因素主要包括两个方面，一是公司治理层方面，二是公司外部环境（Hilleretal, 2017）。在公司治理层方面。公司治理结构作为影响企业创新投入的重要因素，历来是海内外学者理论研究和实证研究的对象。国外的一些学者较早的进行了研究，Baysinger（2017）实证结果表明：如果内部董事比较熟知企业的技术创新项目，那将会促进企业的创新投入。此外，Yermack （2016）进一步研究董事会的组织构造和规模，发现独立董事可为企业创新决策提供新颖、建设性的思想，使创新决策更加科学。此研究肯定了独董在企业创新中的作用。上市公司委托代理问题的不同所带来治理机制的变化影响着企业的创新投入和产出（Holmstrom, 1989； Lee & Neill, 2003；Connor &Rafferty, 2012）.Parrino （2005）认为由于大股东掌握着公司较多控制权，所以其可以从创新活动中得到较多利益，因此愿意承担更多创新风险的大股东会积极加大创新投入力度。此外，国内学者也对企业创新投入进行了大量的研究，徐金发和刘翌（2012）的研究较为广泛，他们认为，创新投入水平的增加需要企业多个方面的鼓励与支持，因此要大力完善公司治理，比如：调整董事会规模、设置专业委员会、机构投资者的引进、董事长和总经理职权分离等。夏冬（2017）认为经营者是影响企业创新的重要方面，如果经营者和所有者的利益趋于一致，经营者将会从公司价值最大化出发，积极推动技术创新、组织创新或制度创新。任广乾、王昌明（2017）研究认为公司治理通过影响创新的资源、能力和战略，进而影响创新投入水平，并且还得出企业竞争力和创新能力的紧密相关的结论。此外，Belloc（2017）认为从企业内部来看，创新活动的开展还取决于企业是否愿意把现有的人力以及物资资源投资于创新项目，这种积极意愿往往是公司整体治理结构或者体制所决定的。朱沉、Eric Kushins和周影辉（2016）从社会情感财富的角度分析家族企业创新投入情况，研究发现家族控制愿望对企业研发强度存在显著负效应，而家族传承意愿则会提升企业的研发强度。其中，人力在创新中相当重要。正如李小青、李婷（2017）的研究表明：董事会人力资本是企业创新投入能力的助推剂，领导权结构调节了这种关系。在企业的初创期，由董事长兼任CEO的集中型领导有利于强化董事会人力资本对企业创新投入能力的正向影响。
在公司外部环境层面，近期文献主要从政府鼓励、知识产权保护水平和市场化程度以及企业社会关系等方面研究外部环境对公司创新投入的影响。在最近的文献中，Nola Hewitt Dundas （2017）指出政府对开展创新项目企业的支持会产生额外的效果，可向外界传递企业具有优良项目的积极信号，便于企业融资，促进研发项目顺利开展。
郑绪涛（2019）采取中国科技、医药制造等诸多行业并运用十二年的数据进行研究，结果表明政府对企业研发活动的间接税收优惠以及直接资金资助都会对创新项目带来激励效应，但也存在部分挤出效应在国际上，Moser（2017）Chen & Puttitanun （2017）主要是从跨国比较的角度，考察各国知识产权保护水平对企业创新和技术变革的影响。在国内，吴超鹏（2016）研究表明政府加强知识产权保护执法力度，可以提升企业创新能力，表现为企业专利产出和研发投资的增加。
对于市场化程度对企业创新投入的影响，国内外一些学者也进行了研究，比如Gayle运用1976年至1995年间美国4800多家企业数据为样本，研究发现市场集中度越高，公司的技术创新水平越高。在另外资本主义国家中，如在英国的制造业中，Blundell（2014）研究认为垄断行业的创新效率和创新项目成功概率都比较高，其原因在于垄断企业获取市场及行业的信息能力强，存在信息优势。成力为、孙玮（2012）研究了市场化程度对创新配置效率的影响，表明对外开放和对内开放都可以提高创新的资源配置效率，但对内开放的长期效应更强，因为其对内资部门要素价格扭曲状况的缓解程度更高。企业创新投入也与企业高管的社会关系位置有关，严若森、华小丽（2017）从连锁董事网络位置视角出发，研究表明位于连锁董事网络中心位置的企业能够利用其位置优势管理外部资源依赖，促进企业开展研发活动。
综上所述，企业创新投入的影响因素主要从内外两个方面来考虑。完善合理的内部环境以及良好的外部发展环境可以提高公司的研发投入强度，提高创新效率。随着市场经济的发展，资本市场环境对公司的治理带来的影响越来越大，而本文即是在借鉴前人的成果，研究投资者关注所带来资本市场的变动对企业创新投入的影响。前人的理论研究以及实证研究为本文奠定了基础。
2.2 相关理论基础
2.2.1信息不对称理论
Akerlof （1970）对旧车市场中“柠檬市场”问题的思索和探讨，使得信息不对称理论得以产生。在资本市场中，信息不对称现象时常发生，信息劣势方由于不能完全了解市场的资讯，其对公司市值的判断便会不准确，因而自我感觉投资失败的风险比较大，就会造成其犹豫不决的投资心理或者盼望较高的投资回报率。而具有创新项目或者创新意愿的公司，为了获取更多的资金不得不付出更大的成本，使创新项目受阻。当信息不对称的程度较高时，投资者会对公司要求比平均水平高的风险溢价，由于不了解情况，对一些高风险的项目也会谨慎投资甚至避而远之。虽然说，公司高管主动披露是缓解信息不对称最直接的方法，但是在本文中，投资者关注不但能在市场压力下让企业披露高质量的信息，其本身主动去搜索信息，更能提高信息的解读效率，缓解信息不对称。同时，投资者关注度提高可以带来股票流动性，股价中的信息含量增加，也可以增加企业的信息透明度。因此信息不对称程度降低之后，投资者对企业的财务状况、投资项目有了科学评估，打消其对企业高风险项目的疑虑，增强对企业创新等风险项目的投资可能性。较低的信息不对称降低了企业外在融资成本，为企业持续进行创新投入提供了资金支持。
2.2.2技术创新理论
技术创新理论最早是由熊彼特提出来的，其在《经济发展理论》提出这样一种观点：为了促进经济的发展，需要经济体内部的变化与发展，内部经济循环流转是一个静态均衡的过程。技术创新是经济发展的动力和源泉，它具有一种打破均衡而又恢复均衡的力量。在技术创新的推动下，经济的发展轨道会经历一种从繁荣、衰退、萧条再到复苏的过程。虽然过程是曲折的，最终的产量多少也不定，但无论是总体发展态势是向上的和产品种类也会多样化、差异化。同时，他还提出并建立了一个关于技术创新的生产函数，有关的生产要素以及生产方式的组合都应该带入到此函数中。在经济发展中，技术创新是源泉和动力，而想要提高企业的创新能力，资金和人才的投入是关键。其次，创新要和市场的需求紧密相连，以市场的需求为导向才能使技术创新低的效率更高，效果更好。市场需求得到满足才有利于企业业绩的提升，比如市场竞争力的提高、销售收入的增长等。因此说，对于国民经济的细胞一一企业来讲，在创新项目中加大资金、技术以及人员的投入，可提高技术创新水平，进而提高企业价值。3 理论分析与研究假设
3.1 研究假设
本文从公司管理者激励与外部媒体两个视角研究发布了企业创新报告的A股上市公司的企业创新投入情况，进一步深化了对企业创新的认识。具体来说，本文通过对现有文献的梳理，对相关理论的概括，对作用路径的分析，以及在借鉴己有学者对企业创新的研究思路的基础上，创新性地研究媒体关注、管理者激励与企业创新的关系，提出了本文的研究假设。
3.1.1媒体监督有助于提升企业的创新能力
企业的创新发展，离不开内外监督机制的监管工作。其中，媒体监督是企业外部监督的主要形式和有效手段。本文从企业创新的外部动因与媒体监督的作用关系出发，在理论分析的基础上，说明两者对企业创新的影响。创新的管理与经营模式是企业实现可持续发展的动力源泉，在市场竞争日益激烈的今天，只有充分挖掘企业创新的动力需求，才能设计出行之有效的创新性发展战略，打造顺应时代潮流的创新型企业。就现阶段而言，企业的外部创新动因主要包括以下几个层面：消费者的消费需求变化、同行业内竞争环境、企业形象的确立、新产品开发或新市场的开拓需求等等。通过观察这些动因，我们不难发现，企业的创新活动很大程度上依赖于外部环境对企业的客观发展需求。可以认为，并不是企业带动了消费者的消费行为，而是消费者的消费需求决定了企业的生存发展方向。在日新月异、不断更替的文化信息背景下，企业想要存活下去，势必要仅仅抓住人们的消费点。
其实无论是消费者的实际消费行为，还是由消费者需求引发的行业整体趋势，其实都是出于对人们消费观念和习惯的考量。媒体监督正是利用了这样的规律，潜移默化地作用于消费者与企业之间。随着信息化社会的飞速发展，媒体作为一种信息传播介质，逐渐成为人们获取信息的主要渠道。议程设置理论认为，人们的决策会受到媒体报道的影响，从某种程度上来看，媒体的关注度越高，人们对该事件的重视程度增高，因此，企业不加大企业创新的风险就会加大。一方面，媒体利用自身的监督职能，探索并反映了当前时代的主流消费观念，并借此为企业提供了可以参考的消费需求；另一方面，媒体的监督职能也作用于消费者，他们将此前消费者无法得到的不平等交易信息直接呈现在他们眼前，让消费者拥有更多的选择余地，并由此提出了对企业的创新要求。同时，媒体利用自己的监督职能，指出了企业在运行过程中的漏洞，促使企业加紧自身的创新工作，这同样提高了企业的创新能力。
因而，在上述理论分析的基础上，本文提出以下假设：
假设l:媒体监督有助于提升企业的创新能力；
3.1.2媒体监督有助于提高管理者激励
管理者激励是企业运行与管理过程中的重要环节，健全的管理者激励机制，可以凝结企业的精神力量，进而提高企业的运行效率。本文主要从激励效果和激励成本两方面入手，来阐述与企业创新的关系。声誉理论认为声誉作为一个企业的无形资产，对管理层和企业的发展都有至关重要的作用，随着媒体对企业报道的增多，感受到声誉的压力后，管理层和企业会通过践行企业创新等方式来维护并增强声誉。所以，媒体报道会提高人们对企业的关注，缓解利益相关者之间的信息不对称，引发行政机构的介入，为了维护自身的声誉，企业会通过加大企业创新的方式来减少违规行为。
激励理论则认为，员工的工作态度会对其工作效率和工作质量产生直接的影响。通常情况下，员工的工作态度越高涨，则其工作的效率和质量也会越高，反之则更低。激励机制作为一种常见的企业管理手段，具有提高人才忠诚度、打造学习型企业环境的重要意义。尤其是在进入新世纪以后，随着信息传播媒介的不断发展，企业的内部管理行为已经上升到了媒体信息共享的层面。由媒体将企业的更多信息传播给利益相关者，企业的行为将处在大众的监督之下，在有些情况下，还会引起行政机构的介入，政府会通过制度来规范企业行为，特别是企业违法违规行为。
因此企业在制定和实施激励策略时，也需要考虑媒体的监督职能。一方面，媒体的传播和监督，为员工提供了横向比较的平台，管理者为提高员工的工作积极性，必须对现有的激励策略加以改进，以此吸引、留住优秀的企业员工。可以说，媒体监督优化了员工与企业管理者之间的能动关系，间接影响了管理者的激励策略，提高了激励的效果。另一方面，通过媒体的传播，不同企业的内部激励策略同时呈现在所有公司员工的面前，所有企业的员工都可以共同分享优秀的激励待遇，所有的企业管理都可以学习、借鉴这些优秀的激励经验，这大大降低了企业的创新激励成本。
因而，提出本文的假设：
假设2:媒体监督有助于提高管理者激励；
3.1.3媒体监督通过提升管理者激励提升企业创新能力
通过上文的文献综述可知，媒体关注具备管理者激励效应，媒体虽然并不能直接参与公司的经营管理甚至是企业创新政策的制定与实施，但可以通过向利益相关者传递信息、缓解信息不对称、加强监管、降低公司代理成本等途径，间接对企业的经营管理发挥作用。
- 媒体对上市公司的关注，会令企业完善管理者激励，积极加大企业创新水平。具体来说，一方面，媒体对企业的关注，会将企业处于公众的监督之下，媒体的负面报道甚至还会引发行政机构的介入，迫使管理者在多方的压力下完善自身的激励机制；另一方面，企业自身也会出于声誉和合法动机的考虑，充分发挥媒体的宣传媒介的作用，完善管理者激励以接受媒体的监督，双管齐下来促进企业加大企业创新。
- 媒体会对企业的创新策略提出一定的要求，并未企业的创新决策过程提供部分参考信息，以此帮助企业在民主化的管理机制下，不断完善自身的创新策略。很多管理层的社会经历、年龄并不符合年轻一代的精神追求，反而是基层的员工，凭借着自身的年龄优势，很容易贴合主流消费群体的实际需求。在媒体的监督作用下，管理层必须对落后的激励机制作出进一步完善，通过分成奖励、股权奖励等方式，使年轻的基层员工也能够具备一定的主人公意识，并由此参与到公司的创新决策工作中来。
因此，综合以上分析，提出假设：
假设3:媒体监督通过提升管理者激励提升企业创新能力；
3.2 样本选取
考虑到数据的可获取性及2005年实施的股权分置改革对资本市场的影响，本文选取深沪A股工业上市公司2006-2016年的数据为研究样本。在样本选取过程中根据以下原则进行筛选：（1）剔除ST及PT类上市公司，此类上市公司财务状况较为异常；（2）剔除金融类上市公司，金融类的上市公司的财务核算与一般企业存在较大差异；（3）剔除数据不健全及存在极端值的样本。本文数据主要来源于国泰安数据库。最终收集到1307家工业上市公司共计6501个样本观测值。本文的统计分析主要应用Stata15.0、SPSS17.0。
3.3 变量衡量
3.3.1被解释变量
企业创新能力（Fmzl）。借鉴张学勇等（2017），用发明专利数来计量上市公司创新能力。3.3.2解释变量
媒体监督。借鉴Dyck等（2008）、罗进辉和杜兴强（2014）等的方法，以《中国重要报纸全文数据库》中631种报纸对各个上市公司的报道数作为媒体关注的衡量指标，并为减少样本规模的干扰，将媒体监督定义为lnMedia=ln（1+媒体对上市公司情况报道总次数）。3.3.3中介变量
管理层激励机制（Glzjl）。管理层薪酬激励（Xcjl），以管理层全年货币薪酬总额取自然对数表示；管理层股权激励（Gqjl），以管理层年末持股比例表示。3.3.3控制变量
借鉴潘克勤（2010）等，以总资产增长率（Growth）、公司经营年限（Firmage）、盈利能力（ROA）、独立董事比例（Dudong）、自由现金流（FCF）、CEO的公司管理经验（CEOage）以及股权制衡（Gqzh）作为控制变量。其中，总资产增长率=（年末总资产-年初总资产）/年初总资产，公司经营年限为公司成立至样本研究期的时间，总资产净利率=净利润/期末总资产，独立董事比例=独立董事人数/董事会规模，自由现金流=（息前税后利润+折旧与摊销-资本支出-营运资本增加）/期末总资产，CEO的公司管理经验为对CEO年龄取自然对数，股权制衡=前五大股东持股比例/控股股东持股比例。同时控制年度和行业因素，年度效应（Year）和行业效应（Industry）用虚拟变量0、1表示。
3.4模型设计
借鉴温忠麟和叶宝娟（2014）的中介效应检验方法，构建模型如下：
（1）
（2）
（3）4 实证结果分析
（一）描述性统计分析和Pearson相关性分析表1为主要变量的描述性统计结果。
Fmzl的最大值为8.6635、最小值为0，、标准差为1.2888，表明我国上市公司间企业创新差异较大，Fmzl的均值为1.8217、中位数为1.6094，表明我国上市公司的创新水平较低。
Media的均值为4.2765、中位数为4.3041、标准差为0.6312，表明上市公司受到的媒体关注度较高。
Gqj1的均值为0.0672、中位数为0.0002、标准差为0.1363，表明上市公司管理层股权激励效果显著。
Xcj1的均值为14.6329、中位数为14.6225、标准差为0.8224，表明上市公司管理层薪酬激励差异不大。
Growth的均值为0.1542、中位数为0.1050、标准差为0.2410，表明上市公司的成长性差异较大
Firmage的均值为13.4581、中位数为13.3333、标准差为4.9834，表明上市公司经营年限差异大。
ROA的均值为0.0488、中位数为0.0430、标准差为0.0599，表明上市公司盈利情况差距较大。
Dudong的均值为0.3683，中位数为0.3333、标准差为0.0530，表明上市公司独立董事比例较小。
FCF的均值为0.0064、中位数为0.0182、标准差为0.0971，表明上市公司自由现金流差异大。
CEOage的均值为3.8726、中位数为3.8712、标准差为0.1356，表明上市公司管理经验大同小异。
Gqzh的均值为1.6481、中位数为1.4870、标准差为0.5879，表明上市公司股权制衡差异大。
总之，企业创新投入的影响因素主要从内外两个方面来考虑。加大管理者激励以及良好的外部发展环境可以提高公司的研发投入强度，提高创新效率。随着市场经济的发展，资本市场环境对公司的治理带来的影响越来越大，媒体监督和管理者激励所带来资本市场的变动，将对企业创新投入带来重大的影响。
表1 描述性统计
| 最大值 | 最小值 | 均值 | 中位数 | 标准差 | 样本量 | |
| Fmzl | 8.6635 | 0 | 1.8217 | 1.6094 | 1.2888 | 6501 |
| Media | 6.2748 | 0.6931 | 4.2765 | 4.3041 | 0.6312 | 6501 |
| Gqjl | 0.8092 | 0 | 0.0672 | 0.0002 | 0.1363 | 6501 |
| Xcjl | 17.7348 | 11.0021 | 14.6329 | 14.6225 | 0.8224 | 6501 |
| Growth | 4.9215 | -0.56004 | 0.1542 | 0.1050 | 0.2410 | 6501 |
| Firmage | 38.5833 | 2 | 13.4581 | 13.3333 | 4.9834 | 6501 |
| ROA | 0.4660 | -0.4620 | 0.0488 | 0.0430 | 0.0599 | 6501 |
| Dudong | 0.6667 | 0.1111 | 0.3683 | 0.3333 | 0.0530 | 6501 |
| FCF | 0.6413 | -0.7927 | 0.0064 | 0.0182 | 0.0971 | 6501 |
| CEOage | 4.3567 | 3.2958 | 3.8726 | 3.8712 | 0.1356 | 6501 |
| Gqzh | 4.9194 | 1.0045 | 1.6481 | 1.4870 | 0.5870 | 6501 |
表2为主要变量的Pearson相关性分析。Fmzl与Media的相关系数为0.102，且具有显著性，表明媒体关注对企业创新具有促进作用。Fmzl与Gqjl的相关系数为-0.029，且具有显著性，表明管理者股权激励抑制了企业创新。Fmzl与Xcjl的相关系数为0.341，且具有显著性，表明管理者薪酬激励促进了企业创新。Media与Xcjl的相关系数为0.133，且具有显著性，表明媒体关注增加了管理者薪酬激励水平。Media与Gqjl的相关系数为-0.062，且具显著性，表明媒体关注降低了管理者股权激励。
各变量间的相关系数均小于0.5，模型检验中出现共线性的可能性较小。
表2 Pearson相关性分析
| Fmzl | Media | Gqjl | Xcjl | Growth | Firmage | ROA | Board | FCF | CEOage | Gqzh | |
| Fmzl | 1 | ||||||||||
| Media | 0.102*** | 1 | |||||||||
| Gqjl | -0.029** | -0.062*** | 1 | ||||||||
| Xcjl | 0.341*** | 0.133*** | -0.039*** | 1 | |||||||
| Growth | 0.042*** | 0.029** | 0.042*** | 0.081*** | 1 | ||||||
| Firmage | 0.046*** | -0.038*** | -0.164*** | 0.135*** | -0.045*** | 1 | |||||
| ROA | 0.051*** | 0.103*** | 0.104*** | 0.236*** | 0.286*** | -0.115*** | 1 | ||||
| Board | 0.027** | 0.033*** | 0.162*** | 0.023* | 0.000 | -0.026** | -0.017 | 1 | |||
| FCF | -0.013 | -0.006 | 0.041*** | 0.003 | -0.319*** | -0.009 | 0.099*** | -0.004 | 1 | ||
| CEOage | 0.057*** | -0.010 | 0.030** | 0.162*** | -0.026** | 0.103*** | -0.011 | 0.019 | -0.004 | 1 | |
| Gqzh | -0.020 | -0.028** | 0.198*** | 0.089*** | 0.073*** | -0.050*** | 0.063*** | -0.003 | -0.040*** | 0.000 | 1 |
- 媒体关注、管理者股权激励与企业创新
控制变量（Growth的回归系数为0.1799、T值2.47，表明公司成长性越好，公司的创新能力越强。）
检验路径“Media→Gqjz”，Media的回归系数为-0.0135、T值为-4.89，表明媒体监督与管理者股权激励显著负相关，即媒体监督抑制了管理者股权激励水平。
检验路径“Media→Gqjz→Fmzl”，Media的回归系数为0.2706、T值为9.87，Gqjl的回归系数为-0.5339、T值为-4.32。依据中介效应检验原理，管理者股权激励在媒体监督影响企业创新的过程中具有部分中介效应。并且媒体监督是通过降低管理者股权激励来抑制企业创新。（理论解释还是要下功夫，解释通透）
管理者股权激励降低了企业创新能力。
媒体监督对管理者股权激励具有抑制作用，进而缓解了管理者股权激励对企业创新的负面效应。
表3 媒体关注、管理者股权激励与企业创新
| 项目 | Fmzl | Gqjl | Fmzl |
| Media→Fmzl | Media→Gqjz | Media→Gqjz→Fmzl | |
| 常数项 | -1.5882***（-3.16） | -0.2157***（-4.27） | -1.7033***（-3.39） |
| Media | 0.2778***（10.13） | -0.0135***（-4.89） | 0.2706***（9.87） |
| Gqjl | -0.5339***（-4.32） | ||
| Growth | 0.1799**（2.47） | 0.0130*（1.78） | 0.1869***（2.57） |
| Firmage | 0.0018（0.53） | -0.0057***（-16.79） | -0.0012（-0.36） |
| ROA | 0.8215***（2.91） | 0.1940***（6.85） | 0.9250***（3.27） |
| Board | 0.3197（1.08） | 0.3542***（11.92） | 0.5088*（1.70） |
| FCF | -0.1068（-0.62） | 0.0593***（3.40） | -0.0751（-0.43） |
| CEOage | 0.3418***（2.92） | 0.0209*（1.77） | 0.3529***（3.02） |
| Gqzh | -0.0553**（-2.06） | 0.0376***（13.97） | -0.0352（-1.30） |
| Year | 控制 | 控制 | 控制 |
| Industry | 控制 | 控制 | 控制 |
| F值 | 19.61 | 55.42 | 19.62 |
| R2 | 0.0567 | 0.1495 | 0.0593 |
| 样本量 | 6501 | 6501 | 6501 |
4.1结论
基于上市公司加大企业创新情况不佳且存在较大差距的背景下，以2013-2017年发布企业创新报告的A股上市公司的数据为样本，研究媒体关注、管理者激励与企业创新的关系。在理论分析的基础上，运用STATA13.0对样本数据进行描述性统计、相关性分析与多元回归分析，综合理论分析与实证分析结果，得出本文的研究结论。
4.1.1媒体关注与企业创新
媒体对企业的报道数量越多，企业加大企业创新的可能性越大。具体来说，媒体的正面报道可以很好地发挥媒体的广告效应，提髙企业的声誉，进而提升企业竞争力；媒体的负面报道会重创企业的声誉，甚至还会引发行政机构的介入，修订法律法规进一步监管企业。总之，媒体对上市公司进行报道，会引起公众对上市公司一言一行的关注，将上市公司处在全员的监督之中，企业发生违规行为（如企业创新缺失行为）的可能性大大降低。作为理性经济人，在媒体关注度较高的情况下，企业会积极加大企业创新。
4.1.2管理者激励与企业创新
董事会规模与企业创新呈正相关关系，较大的董事会规模，内部人员的专业性和制衡度提髙，会驱动企业加大企业创新。另外，较大的董事会规模，一方面，代表着拥有更多的话语权，话语权越多，董事会越容易保持自身独立性，将监督作用发挥到极致；另一方面，公司做出理智决策的可能性提高，短期行为减少，会做出类似企业创新这样有利于企业长远发展的决策。独立董事比例与企业创新之间的关系不显著，假设未得到检验。主要原因可能在于，一方面，我国特殊的制度背景下，绝大多数上市公司的独立董事仅仅发挥着“花瓶”的作用，未对公司形成实质的监督；另一方面，我国独立董事由董事会任命，受限于董事会，而且独立董事的工资还是由上市公司支付，上市公司是其服务对象，故对企业的监督作用大打折扣。第一大股东持股比例越高，公司的决策会尽量避免短期行为，更倾向于从长期出发，有利于做出像企业创新这样有助于企业长远发展的决策。众所周知，我国上市公司一直存在着“一股独大”的现象，第2-5大股东的持股比例越高，企业加大企业创新的效果越好。因为较高的股权制衡度能够很好地改善我国上市公司“一股独大”带来的弊端，更好发挥对企业的监督作用。高管薪酬越高，企业加大企业创新效果越好。因为高管薪酬越高，高管发生违法行为的机会成本越高，就会从公司长远角度决策，有利于企业加大企业创新；两职合一会弱化董事长的监督管理职能，使董事长与总经理发生合谋以及总经理谋取私利的可能性加大，不利于企业做出长远决策如企业创新。
4.1.3媒体关注的管理者激励效应
媒体关注度较高的情况下，独立董事比例、股权集中度、股权制衡度、高管薪酬更加有利于企业加大企业创新。原因在于媒体对企业的关注度越高，会将企业放在公众的监督之下，有利于改善上市公司独立董事“花瓶”作用的现状，发挥其监督作用，故有利于企业创新的投入；媒体对企业的关注度越高，对企业的监督作用更加明显，同时股权集中度越高的企业，越倾向于长期发展，更在乎其在媒体报道中的评价，通过提高企业创新的投入来维护声誉；媒体对企业的关注度越高，越有利于企业股权制衡作用的发挥，越有利于企业创新的投入；媒体关注度高，企业的监督作用更加明显，更加有利于发挥薪酬在解决委托代理问题的作用，故而有利于企业创新的投入；媒体关注度较高的情况下，董事会规模、两职合一没有更加有利于企业加大企业创新。原因可能在于董事会规模与企业规模有关，不会因为媒体的关注对其有改变，因而关系不显著；两职合一可能是虚拟变量，其与自变量的交叉可能会影响显著性水平。
4.2启示
通过上文的理论分析与实证分析，对企业创新的影响因素进行深入分析，有了全面的了解。因此，为了更好地发挥发挥媒体和管理者激励在企业加大企业创新中的作用，本文将从以下几个方面提出建议，以供讨论。
4.2.1树立企业创新意识
基于我国上市公司企业创新意识淡薄且不同企业之间存在较大差距的现状，树立上市公司的企业创新意识，驱动上市公司加大企业创新迫在眉睫。首先，就法律层面而言，通过立法的方式明确企业创新相关的相关法律法规，加大企业创新缺失的惩罚力度，提高企业创新不作为的机会成本，让企业加大企业创新有法可依、有章可循；其次，就企业自身层面而言，将树立企业创新意识放在战略的高度，具体来说，将企业的企业创新建设与文化建设相结合，与公司整体的经营战略相融合，与企业管理相配合，将企业创新作为提升企业竞争力的重要内容，使“企业创新”成为企业合格的“标识”；最后，政府应该建立健全企业加大企业创新的激励机制，如政府采取税收减免和财政补贴等方式来驱动企业加大企业创新。
4.2.2依托媒体的力量促进企业加大企业创新
随着信息技术的发展，媒体凭借自身的公信力逐步成为公众舆论的主导。首先，政府应该为媒体发展创造良好的条件，确保媒体报道的公正性，有效地发挥媒体的监督作用；其次，媒体应充分发挥对企业的外部监督作用，向公众传播更多客观的信息。对于企业加大企业创新的行为，媒体应通过报道的形式进行宣传甚至鼓励与赞赏，在社会中营造良好的舆论风气，向社会公众传递更多的正能量；对于企业创新缺失的行为，媒体同样通过报道的形式进行批评，对企业的不良行为进行监督、纠正，发挥媒体“激浊扬清”的作用。
4.2.3发挥管理者激励在促进企业创新中的作用
企业创新归属于道德层面，管理者激励成为具体落实企业创新的有效途径。首先，对公司董事会进行综合治理，保证董事会人员的专业性和独立性，强化对企业的监督作用，改善我国独立董事“花瓶”的现状，通过法律法规的规范，充分发挥独立董事在管理者激励中的作用；其次，对公司股权结构进行治理，改善我国上市公司普遍存在“一股独大”的现象，制衡企业的股权，在企业内部形成相互牵制的状态；对公司管理层进行管理，充分利用管理层薪酬在管理者激励中的积极作用，保持董事会与经理层的独立性，利用董事会的监督管理职能，激励经理层尽心尽力、忠于职守。
4.2.4发挥媒体的管理者激励效应在企业创新中的作用
媒体的管理者激励效应，即充分利用外部媒体的调节效应在公司管理者激励与企业创新关系中的促进作用。具体来说，利用媒体在向利益相关者传递信息、缓解信息不对称、加强监管、降低公司代理成本等方面的间接作用，发挥媒体关注在信息传播机制、声誉机制、政府干预机制方面的管理者激励效应，促进企业加大企业创新。一方面，媒体对企业的关注，向利益相关者传递更多的信息，会将企业处于公众的监督之下，媒体的负面报道甚至还会引发行政机构的介入，应充分利用媒体在规范上市管理者激励方面的不可替代作用；另一方面，企业自身也会出于声誉和合法动机的考虑，看重媒体的宣传媒介作用，通过完善管理者激励以接受媒体的监督。因此，从公司管理者激励与外部媒体两个视角双管齐下，驱动企业加大企业创新。参考文献
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