本文是一篇财务管理论文，本文的改进策略克服了传统沃尔评分法指标选取随意、权重分配缺乏依据、计算方式不够合理的弊端，从概率论“大数定律”和中心极限定理出发，结合期望值的原理对沃尔评分法进行了较大幅度的改进。
第一章 绪论
第一节 研究背景与意义
一、 研究背景
2021年被视为元宇宙元年。2021年下半年以来，元宇宙成为全球最热门的商业话题。10月，全球最大的社交网络平台Facebook正式更名为Meta，标志着元宇宙领域的强势兴起，该概念随即风靡全球[1]。元宇宙基于虚拟现实、区块链等新兴技术，将现实世界的场景迁移至互联网虚拟世界，代表着数字经济与互联网行业的未来。近年来，我国十分重视数字经济战略，着眼于打造数字丝绸之路，加强疫情背景下的全球数字经济合作。在政府的有效引导下，元宇宙将有利于国家战略竞争，并推动国家经济发展[2]。
在这样的背景下，数字货币也迅速引起政府、企业和居民的广泛关注。数字货币（Digital Coin），和当前人们使用的纸币本质上并没有什么区别，但它的诞生意味着货币拥有了新的形态，也意味着人类社会进入互联网数字技术发展的成熟阶段。同时，数字货币也是通过整合人工智能、区块链、密码学等技术形成的新型金融产品[3]。而以国家信用为保证，由中央银行牵头推动发行的法定数字人民币，成为了当下以及未来很长一段时间内央行的重要工作。推行央行数字货币有利于提升货币政策改革效率、有利于动摇发达国家在国际跨境支付体系中的垄断地位并且可以更好地为社会广大群体提供有效的金融服务。2022年，在北京冬奥会上，我国向世界展示了数字货币的支付方式，这是我国首次尝试数字货币技术的使用场景[4]。
第二节 国内外文献综述
一、 国外文献研究综述
二十世纪初，亚历山大·沃尔(Wall, Alexander) 作为财务综合评价的开创者，在其著作《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数理论，通过七个反映企业不同方面财务能力的财务比率，依据财务比率的重要性赋予其不同的比重，再与传统比率的经验值进行对比，再将各个指标的得分相加，最终给出企业信用水平的评价[8]。其选取的财务指标主要包括流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、净资产周转率等；各指标权重由沃尔本人主观确定；计算方法采用简单的累加。然而由于沃尔评分法被发明的年代过早，其早已不能适应不断发展变化的企业商业模式和财务特征，故近一个世纪以来，国外学者一直致力于对沃尔评分法的改进，改进的方向包括：评价指标的选取、指标权重的设定以及计算方法的建立。
现代统计模型以及数学模型不断升级，各种复杂的评价方式被用于改进沃尔评分法以及公司的财务绩效评价，本文不根据具体方法对其进行详细分类。因为从改进思路上看，改进方法其实大致仅需分类为两种：偏主观性的评价和偏客观性的评价。本文仅列举近几年的文献，以保证参考文献的前沿性、时效性与科学性。
第二章 理论基础与评价方法
第一节 理论基础
一、 剩余收益理论
奥尔森（Ohlson，1995）剩余收益理论的问世是会计学术界具有开创性意义的大事件[34]。该理论基于资产负债表和利润表来评估企业价值，用等式表示为 “权益价值＝资产负债表中权益账面净值＋未来剩余收益预期现值”。企业价值由资产负债表和利润表确定，计量方式也因此被确定。根据剩余收益理论，如果财务报告采用公允价值计量，公司价值更多部分会被资产负债表所反映，需要投资者进行估计的未入账商誉也将被减少，因此能够降低有偏会计的程度。剩余收益理论认为在确定企业价值时，会计信息的作用更为直接，决策有用性的计量观也因此产生。即在具有合理可靠性的前提下，会计人员应将公允价值融入财务报表中，提供更真实的盈余信息，从而减少投资者依据会计信息作出错误决策的可能性，增加财务报告的有用性。剩余收益模型认为价值创造的主要动因是投资盈利和投资增长。剩余收益理论既是价值评估的基础，也是企业价值管理的依据[35]。
中科金财作为一家金融科技公司，金融工具在其财务报表中占据很大的比例，根据其财务报表注释，金融工具以公允价值计量；故在对中科金财财务绩效评价时，也会借鉴剩余收益理论公允价值计量的思想。另一方面，正是基于剩余收益理论，本文才选取金融科技上市公司的财务报表作为主要数据来源和主要分析资料，因为剩余收益理论通过公允价值计量增加了财务报告的真实性和有用性，也就使我们的分析结果更加客观准确。
第二节 评价方法
一、 沃尔评分法理论概述
（一） 沃尔评分法的概念
沃尔评分法是指将几个财务比率乘上各自的权重，再将其累加得出企业总评分，从而对企业财务绩效作出评价的方法。亚历山大·沃尔(Wall, Alexander)出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，选取流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率以及资金周转率等七个比率，分别给定各指标的比重，并与行业平均数相比计算相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，再相加得到总分。提出了综合比率评价体系，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的财务状况。
（二） 沃尔评分法的优势与局限性
1、沃尔评分法的优势
（1）科学性
沃尔评分法避免了过去企业从单项指标评价企业财务绩效的片面性，将7个具有代表性的财务指标比率通过数学上的线性关系结合起来进行综合分析，能够比较全面、准确地反映出企业真实的财务绩效水平。
（2）成熟性
评分法历史悠久，是主流的财务绩效评价方法之一。近百年来该方法被广泛运用于企业实际经营活动以及相关学术研究当中，经过诸多企业管理者、研究学者的不断改进，该方法逐渐趋于成熟，被实践证实是有效、可靠的财务绩效评价方法。也由于这一点，有利于在本文的研究过程中借鉴其他学者成熟的研究方法，使得研究结果更为准确、可信。
第三章 中科金财的基本情况与财务现状
第一节 中科金财的基本情况
一、中科金财简介
二、中科金财核心竞争力
第四章 中科金财财务绩效评价
第一节 基于改进沃尔评分法的评价指标体系构建
一、构建思路与原则
二、评价指标的选取
第五章 提升中科金财财务绩效水平的对策建议
第一节 关于盈利能力方面的建议
一、须适当减少过多的研发投入
二、需聚焦主营业务而非投资活动
第五章 提升中科金财财务绩效水平的对策建议
第一节 关于盈利能力方面的建议
根据上文分析，中科金财盈利能力较弱。中科金财属于轻资产运营的互联网科技公司，本应该具备净资产收益率较高的特点，但是中科金财却没有做到这一点。2021年中科金财实现营业总收入16.06亿元，较上年下降8.66%，营业成本13.07元，综合毛利率为18.63%，较上年综合毛利率上升3.30%。这说明尽管中科金财营业收入较上年有所下降，但是营业成本也随之减少，毛利率实际上还有一定程度的提升，营业收支并不是导致中科金财利润减少的原因所在；问题出在中科金财的经营战略上。本文对中科金财的盈利能力方面提出以下建议：
一、 须适当减少过多的研发投入
轻资产运营的互联网科技公司有较大的研发投入原本是一件再正常不过的事，但是根据公司年度报告，中科金财2021年的研发投入较上年同比增长了41.73%，增长幅度过大，并且从中科金财2021年财务报表附注中可以看出，中科金财全部的研发投入均未资本化，这意味着所有的研发投入都没有转化为有效的研发成果。如此大的一笔研发费用大幅降低了企业营业利润，要么是因为中科金财在不确定的项目上盲目冒进，或者是为了跟进某一个商业热点而过度投资一些非必要研发项目；要么就是中科金财在利用研发费用来进行负向利润调节。若是出于前者，中科金财长期保持自身技术领先优势的战略并没有错，但是需要在投入项目上从广泛涉猎聚焦为少而精，针对一两个核心项目深入钻研，以获得自身在业内的核心竞争力和技术壁垒；并且还能有效减少不必要的研发费用开支，保证企业的营业利润。若是出于后者，负向利润调节的作用主要是规避企业所得税，但是与此同时会对企业带来不少负面影响，比如导致经营杠杆攀升、增加债权融资难度、降低股票价格等问题，得不偿失；想要合理利用税盾可以适当增加一些长期贷款，利用利息来合理避税，一方面中科金财的资产负债率过低，权益资本过多，不能实现资金的优化配置，徒增资金使用成本，并且会影响企业的发展潜力，而适当增加长期贷款也能为企业带来更多的可用现金流，缓解现金流只是勉强够用的高风险局面。
第六章 研究结论与展望
第一节 研究结论
本文以财务绩效评价为视角，基于剩余收益理论、委托代理理论、价值管理理论、激励理论、利益相关者理论等企业财务管理基础理论，从中科金财企业自身的商业模式特点出发，选取了特别适合研究互联网科技公司的沃尔评分法，利用该方法较强的灵活性和针对性，从指标选取、权重分配和计算公式三个方面根据中科金财的特点进行改进。本文的改进策略克服了传统沃尔评分法指标选取随意、权重分配缺乏依据、计算方式不够合理的弊端，从概率论“大数定律”和中心极限定理出发，结合期望值的原理对沃尔评分法进行了较大幅度的改进。采用改进后的沃尔评分法对中科金财的财务绩效进行了综合全面的评价，经研究，本文得出以下几点结论：
第一点，从概率论原理出发的改进沃尔评分法，能够准确客观地对企业财务绩效进行综合评价，客服传统沃尔评分法的诸多弊端，以及层次分析法问卷调查结果所导致的权数量化不够客观的问题，使得企业的每一项能力都能够客观量化。本文所采用的概率测定权数综合模型原理清晰，难度适中，不需要复杂的数学知识或编程能力，可操作性强，有利于迁移到其他企业的财务绩效评价研究中。
第二点，本文在指标选取时不只是针对中科金财自身的特点进行选取，还参考了其他互联网金融科技公司，结合行业的特点进行指标选取，找到这些企业应该具备的财务特征，以及于同行之间的差距，这对于新经济时代下财务分析的可比性和有效性而言是至关重要的。这也意味着今后的企业财务绩效评价都应该是定制化的而不是具有普适性的。
第三点，通过本文深入的企业绩效评价分析发现，尽管中科金财从报表表面上看财务能力尚可，但运用改进沃尔评分法分析可知其实质上财务问题已经非常严重：盈利能力较弱、营运能力有待提高、偿债能力很好但对企业良好发展意义不大甚至存在负面效果、发展能力较好但仍有较大提升空间。具体来说，中科金财不聚焦主营业务，将大量资金用于低收益理财产品投资，收益不高却占用大量资金，主营业务精力被过度分散，难以有收入上的增长；在筹资环节不采用任何债权融资，融资途径被压缩，资金使用效率低下；
参考文献（略）
